海兴电力：逆周期插足增多，半年报事迹低于预期

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陈诉正文

财务要点：公司深刻2025年半年报，全年达成营业收入19.2亿，同比增长-14.7%，达成归母净利润4.0亿元，同比增长-25.7%。

逆周期插足增多，半年报事迹低于预期。公司营收净利润均下滑，主如若由于行业周期影响，部分国内格式践约推迟、个异国际国度需求波动导致收入下滑所致。净利润下落幅度提高营收下滑幅度，主如若由于公司业务毛利率有所下滑，同期主动增多逆周期插足也导致用度增长，25H1概括毛利率41.56%，较旧年同期减少2.64%，25H1时候用度率17.58%，较上年同期增多0.57%。

智能配用电业务国内国际业务皆发力。国内阛阓，公司积极参与国南网统招、省招：1）国度电网用电计量产物统招，公司中标1.4亿元；配网第一批区域伙同招标，公司一二次交融产物统统中标1.49亿元。2）南边电网配网开辟产物统招，公司中标3,846万元；内蒙古电力集团营销开辟招标，公司中标9,639万元。国际阛阓，公司加速对重心国度、新阛阓、新业务的营销渠说念全面部署：1）用电业务方面，推出“Orca”平台10.0版块，南非智能超声波水表工场上半年稳健投产运营。2）配电业务方面，在亚洲、非洲、拉好意思均达成自有配网产物限制化中标，在中亚和非洲凯旋斩获变压器订单。公司改日将效用多阛阓、多品类的协同发展，在合手续镇定国内基本盘的同期，发力国际业务拓展。

全体料理有推敲提供+土产货化计谋构建品牌竞争上风。海兴秉合手“群众化布局与土产货化运营”协同发展，形成国际渠说念上风。同期公司在智能计量产物、智能物联网(AIoT)平台、通讯时代以及系统软件等方面进行时代翻新和迭代研发，能为客户提供从软件、通讯、终局到工程作事全体料理有推敲，24年公司国际智能用电业务总收入中，系统软件和料理有推敲的营收占比约达60%。公司通过产物力+作事力，与国际客户诞生了深层的客户关连，构建公司品牌竞争上风。

公司盈利预测及投资评级：咱们展望公司2025-2027年净利润别离为10.23、11.88和13.87亿元，对应EPS别离为2.10、2.44和2.85元。面前股价对应2025-2027年PE值别离为13、11和10倍。看护“热烈推选”评级。

风险教导：国际阛阓拓展不足预期；原材料价钱波动；卑劣需求波动。

团队先容

分析师：洪一     

中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，5年投资掂量教训，2016年加盟东兴证券掂量所，主要袒护电力开辟新动力等掂量规模，从业时候得回2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5。

分析师：侯河清

金融学硕士，3年产业投资教训，2022年加盟东兴证券掂量所，主要袒护电新行业的掂量。

分析师：吴征洋

好意思国密歇根大学金融工程硕士，4年投资掂量教训，2022年加盟东兴证券掂量所，主要袒护电力开辟新动力等掂量规模。

分析师承诺

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风险教导

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陈诉起原

公司投资评级（A股阛阓基准为沪深300指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普500指数）：

以陈诉日后的6个月内，公司股价相干于同期阛阓基准指数的发达为要领界说：

热烈推选：相对强于阛阓基准指数收益率15％以上；

推选：相对强于阛阓基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相干于阛阓基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

遁藏：相对弱于阛阓基准指数收益率5％以上。

行业投资评级（A股阛阓基准为沪深300指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普500指数）：

以陈诉日后的6个月内，行业指数相干于同期阛阓基准指数的发达为要领界说：

看好：相对强于阛阓基准指数收益率5％以上；

中性：相干于阛阓基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于阛阓基准指数收益率5％以上。

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陈诉节选自《海兴电力（603556.SH）：逆周期插足增多，半年报事迹低于预期》，2025-08-22，洪一、侯河清、吴征洋。

感谢温雅

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